戦略の概要

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Toriのアプローチ

Toriは、機関投資家のトレーディングデスクやマネーマーケットの参加者が数十年にわたって運用してきたタイプのマーケットニュートラルなトレーディング戦略によって、リワードを生み出しています。 これらの戦略は、市場が上がるか下がるかに賭ける投機とは根本的に異なります。そうではなく、価格形成上の機会、つまり予測可能な価格関係が一時的に乖離する局面からリターンを獲得します。 なぜマーケットニュートラルなのですか？ 従来の利回りの源泉は、市場のパフォーマンスと相関していることが少なくありません。市場が暴落すると、利回りは多くの場合、最も必要なときに縮小するか、消えてしまいます。 マーケットニュートラル戦略は、市場の方向性にかかわらずリターンを生み出すことを目指しています。市場が上昇しても、下落しても、横ばいでも、目的は変わりません。市場の動きに賭けるのではなく、価格形成上の機会を体系的に捉えることです。

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戦略の種類

Toriは互いに補完し合う複数の戦略を運用しています。新しい戦略がマーケットニュートラルという運用方針を守る限り、戦略の構成は状況の変化に応じて拡大する可能性があります。

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マネーマーケット

マネーマーケット戦略の仕組み

マネーマーケットは通常、当社の配分の中で最大の割合を占めます。ここでの機会はアクセスにあります。個人の参加者が通常は手の届かない、機関投資家向けの短期貸出レートです。資本は、世界各地の市場で、ホールセールのレートが適用される質の高い短期の金融商品に投じられます。デュレーションリスクは低く、流動性は高く保たれ、USD以外の通貨へのエクスポージャーは、機関投資家ならではのネットワークと規模があって初めて可能になるレートでヘッジされます。これらの金融商品は価格感応度がごく小さく、それがこの戦略をマーケットニュートラルに保っています。リターンは価格の変動ではなく、レートから生まれます。

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先物アービトラージ

先物アービトラージの仕組み

先物は、現物価格に対してプレミアムまたはディスカウントで取引されることがよくあります。ベーシスと呼ばれるこの差は一般に予測可能で、収益として獲得できます。先物がプレミアムで取引されているとき、デスクは現物市場で資産を買うと同時に、同等の先物を売ります。ポジションはベーシスが縮小した時点で決済されます。早期に縮小しない場合は満期まで保有され、満期では仕組み上、2つの価格が収束します。簡単な例を示します。

• AAPLの現物価格：$200
• AAPLの先物：$200.30（0.15%のプレミアム）
• 現物を買い、先物を売ります
• 数分から数時間後にベーシスが縮小し、両方のポジションを決済します
• この取引で0.10%（1株あたり約$0.20）を獲得します
• こうした取引を1日に数百回行うことで、小さな利益が積み重なります

実際の執行では、ファンディングレートや証拠金要件など、ほかにも考慮すべき点があります。現物のロングと先物のショートの両レッグは互いに相殺し合います。AAPLが上昇しても下落しても、一方の利益がもう一方の損失を相殺し、リターンはベーシスのみから生まれます。

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カレンダースプレッド

カレンダースプレッドの仕組み

ここで取引するのは、同じ資産を対象とし満期日が異なる2つの先物の関係です。この関係は、時に適正な水準から乖離します。期近物と期先物の価格が互いにずれているとき、デスクは一方を買ってもう一方を売り、関係が正常化した時点で両方を決済します。例を挙げます。3月限のAAPL先物が$200、6月限が$204だとします。これは2%のスプレッドで、過去の適正水準である1%を上回っています。3月限を買って6月限を売れば、スプレッドが正常化したときに超過分を獲得できます。ここに方向性は関係しません。ポジションのリターンは、AAPL自体の値動きではなく、2つの限月の価格差から生まれます。

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マーケットニュートラルの原則

Toriのすべての戦略は、共通の設計ルールに従っています。

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実務における意味

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リスク管理

管理は3つのレベルで行われます。 ポジション。資産、取引の場、戦略ごとに最大エクスポージャーが設定され、単一のポジションがポートフォリオの大部分を占めることは認められず、不利な値動きがあればポジションが自動的に縮小されます。 ポートフォリオ。バリュー・アット・リスクの上限がブック全体に適用されます。相関分析によって戦略が実質的に分散された状態を保っているかを確認し、ストレステストで極端なシナリオを検証し、償還に対応できるよう流動性を管理しています。 オペレーション。ポジションは24時間体制で監視され、極端な状況ではサーキットブレーカーが自動的にリスクを削減します。重要な操作には複数の承認が必要で（ロールとタイムロックを参照）、プロトコルの準備金は運営資金と分けて管理されています。

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回避を目指しているもの

一部のエクスポージャーは、設計段階で排除されています。すべてのポジションはデルタヘッジされているため、方向性への賭けはありません。資本は資産や金融商品に分散されているため、単一の銘柄が大部分を占めることはありません。取引は流動性の高い市場と規制された商品に限られます。USD以外の通貨へのエクスポージャーはヘッジされます。そしてプロトコルは、実績のある取引相手とのみ取引します。

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透明性と検証

準備金はAccountableによって継続的にアテステーションされており、tori.accountable.capitalのライブダッシュボードは公開されていて、誰でも確認できます。Hypernativeによる監視や、SherlockとNethermindによる監査など、その他のセキュリティ体制についてはセキュリティで説明しています。 現在のリワードのレートはアプリに表示されています。表示されるAPYは、直近7日間の実現パフォーマンスを日次複利で年率換算したものです。

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戦略の挙動

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一時的なドローダウンは通常のことです

デルタニュートラルなポジションは、収束する前に含み損を示すことがあります。2つのレッグは互いに相殺し合うように構築されていますが、市場の動きが一方のレッグに先に及ぶことがあります。ポジションが収束するにつれてこの変動は解消され、通常は恒久的な損失にはなりません。

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リスクに関する考慮事項

網羅的な情報はリスク開示をご覧ください。

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次のステップ