Visão geral da estratégia

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Nossa abordagem

A Tori gera recompensas por meio de estratégias de trading neutras ao mercado, do tipo que mesas de operações institucionais e participantes do mercado monetário executam há décadas. Essas estratégias são fundamentalmente diferentes de especular sobre a alta ou a queda dos mercados. Em vez disso, elas capturam retornos a partir de oportunidades de precificação: relações de preço previsíveis que se desalinham temporariamente. Por que neutras ao mercado? As fontes tradicionais de rendimento costumam ter correlação com o desempenho do mercado. Quando os mercados despencam, os rendimentos normalmente encolhem ou desaparecem justamente quando você mais precisa deles. Estratégias neutras ao mercado buscam gerar retornos independentemente da direção do mercado. Com os mercados em alta, em queda ou andando de lado, o objetivo continua o mesmo: capturar sistematicamente oportunidades de precificação, em vez de apostar nos movimentos do mercado.

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Tipos de estratégia

A Tori opera várias estratégias complementares, e o conjunto pode crescer conforme as condições mudam, desde que cada nova estratégia respeite o mandato de neutralidade ao mercado.

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Mercados monetários

Como funcionam as estratégias de mercado monetário

Os mercados monetários costumam ser a nossa maior alocação. A oportunidade está no acesso: taxas institucionais de empréstimo de curto prazo que participantes de varejo normalmente não conseguem alcançar.O capital é aplicado em instrumentos de alta qualidade e curta duração, a taxas de atacado, em mercados globais. O risco de duration é mantido baixo, a liquidez é mantida alta, e qualquer exposição a moedas que não o USD recebe hedge a taxas que só o alcance e a escala institucionais tornam possíveis.Esses instrumentos têm sensibilidade mínima a preço, e é isso que mantém a estratégia neutra ao mercado: o retorno vem da taxa, e não de movimentos de preço.

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Arbitragem de futuros

Como funciona a arbitragem de futuros

Contratos futuros costumam ser negociados com prêmio ou desconto em relação ao preço à vista. Essa diferença, chamada de base, geralmente é previsível e pode ser capturada.Quando os futuros são negociados com prêmio, a mesa compra o ativo no mercado à vista e, ao mesmo tempo, vende o contrato futuro equivalente. As posições são encerradas assim que a base se comprime; se ela não se comprimir antes, as posições são levadas até o vencimento, quando os dois preços convergem por construção.Um exemplo simplificado:

• Preço à vista de AAPL: $200
• Futuro de AAPL: $200,30 (prêmio de 0,15%)
• Compra no mercado à vista, venda no futuro
• De minutos a horas depois, a base se comprime e as duas posições são encerradas
• A operação captura 0,10% (~$0,20 por ação)
• Centenas de operações como essa por dia permitem que pequenos ganhos se acumulem

A execução real envolve fatores adicionais, como taxas de funding e exigências de margem.A perna comprada no mercado à vista e a perna vendida no futuro se compensam. Se a AAPL subir ou cair, os ganhos de um lado compensam as perdas do outro; o retorno vem apenas da base.

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Spreads de calendário

Como funcionam os spreads de calendário

Aqui, o que se opera é a relação entre dois contratos futuros do mesmo ativo com vencimentos diferentes. Às vezes, essa relação se afasta do valor justo.Quando os contratos de vencimento curto e longo estão mal precificados um em relação ao outro, a mesa compra um, vende o outro e encerra ambos assim que a relação se normaliza.Por exemplo: futuro de AAPL de março a $200 e de junho a $204. É um spread de 2%, contra um valor justo histórico de 1%. Compra-se março, vende-se junho, e o excesso de spread é capturado quando a relação se normaliza.A direção não entra na conta. O retorno da posição vem da diferença entre os dois contratos, e não do rumo que a própria AAPL toma.

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O princípio da neutralidade ao mercado

Todas as estratégias da Tori seguem as mesmas regras de construção:

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O que isso significa na prática

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Gestão de riscos

Os controles se aplicam em três níveis. Posições. Cada ativo, plataforma e estratégia tem uma exposição máxima, nenhuma posição isolada pode dominar a carteira, e movimentos adversos acionam a redução automática da posição. Carteira. Limites de Value-at-Risk se aplicam a toda a carteira. A análise de correlação verifica se as estratégias continuam de fato diversificadas, testes de estresse cobrem cenários extremos e a liquidez é gerida para que os resgates possam ser atendidos. Operações. As posições são acompanhadas ininterruptamente, circuit breakers reduzem o risco automaticamente em condições extremas, operações críticas exigem múltiplas aprovações (veja Papéis e timelocks) e as reservas do protocolo são mantidas separadas dos recursos operacionais.

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O que buscamos evitar

Algumas exposições ficam de fora desde a concepção. Toda posição tem hedge de delta, então não há aposta direcional. O capital é distribuído entre ativos e instrumentos, então nenhum ativo isolado pode dominar. As operações ficam restritas a mercados líquidos e produtos regulados. A exposição a moedas que não o USD recebe hedge. E o protocolo só trabalha com contrapartes consolidadas.

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Transparência e verificação

As reservas são verificadas continuamente pela Accountable; o painel em tempo real em tori.accountable.capital é público e qualquer pessoa pode consultá-lo. O restante da estrutura de segurança, com o monitoramento da Hypernative e as auditorias da Sherlock e da Nethermind, está descrito em Segurança. A taxa de recompensa atual é exibida no app. O APY exibido corresponde ao desempenho realizado nos últimos 7 dias, anualizado com capitalização diária.

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Como as estratégias se comportam

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Drawdowns temporários são normais

Posições delta-neutras podem registrar perdas não realizadas antes de convergir. As duas pernas são montadas para se compensar, mas às vezes um movimento de mercado atinge uma perna antes da outra. À medida que as posições convergem, a oscilação se resolve; normalmente, não se trata de uma perda permanente.

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Considerações sobre risco

Veja as informações completas na Divulgação de riscos.

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Próximos passos