Tổng quan chiến lược

​

Cách tiếp cận của chúng tôi

Tori tạo ra phần thưởng thông qua các chiến lược giao dịch trung tính thị trường, thuộc loại mà bộ phận giao dịch của các tổ chức và những bên tham gia thị trường tiền tệ đã vận hành trong nhiều thập kỷ. Các chiến lược này khác biệt về bản chất so với việc đầu cơ vào chuyện thị trường tăng hay giảm. Thay vào đó, chúng thu lợi nhuận từ các cơ hội về định giá: những quan hệ giá có thể dự đoán nhưng tạm thời bị lệch khỏi nhau. Vì sao là trung tính thị trường? Các nguồn lợi suất truyền thống thường tương quan với diễn biến thị trường. Khi thị trường sụp đổ, lợi suất thường thu hẹp hoặc biến mất, đúng vào lúc bạn cần chúng nhất. Các chiến lược trung tính thị trường nhằm tạo ra lợi nhuận bất kể thị trường đi theo hướng nào. Dù thị trường tăng, giảm hay đi ngang, mục tiêu vẫn không đổi: nắm bắt các cơ hội định giá một cách có hệ thống thay vì đặt cược vào biến động của thị trường.

​

Các loại chiến lược

Tori vận hành nhiều chiến lược bổ trợ cho nhau, và tập hợp này có thể được mở rộng khi tình hình thay đổi, miễn là chiến lược mới vẫn tuân thủ khuôn khổ đầu tư (mandate) trung tính thị trường.

​

Thị trường tiền tệ

Chiến lược thị trường tiền tệ hoạt động như thế nào

Thị trường tiền tệ thường là mảng được phân bổ vốn lớn nhất của chúng tôi. Cơ hội ở đây nằm ở khả năng tiếp cận: mức lợi suất cho vay ngắn hạn dành cho tổ chức mà người tham gia cá nhân thường không thể tiếp cận.Vốn được đưa vào các công cụ kỳ hạn ngắn, chất lượng cao, với mức lợi suất bán buôn trên các thị trường toàn cầu. Rủi ro kỳ hạn được giữ ở mức thấp, thanh khoản được giữ ở mức cao, và mọi mức tiếp xúc với đồng tiền khác USD đều được phòng hộ với chi phí mà chỉ mạng lưới và quy mô của tổ chức mới có thể đạt được.Các công cụ này có độ nhạy với giá ở mức tối thiểu, và chính điều đó giữ cho chiến lược trung tính thị trường: lợi nhuận đến từ lợi suất, không phải từ biến động giá.

​

Arbitrage hợp đồng tương lai

Arbitrage hợp đồng tương lai hoạt động như thế nào

Hợp đồng tương lai thường giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn giá giao ngay. Phần chênh lệch đó, gọi là basis, nhìn chung có thể dự đoán được và có thể được nắm bắt.Khi hợp đồng tương lai giao dịch cao hơn giá giao ngay, bộ phận giao dịch mua tài sản trên thị trường giao ngay và đồng thời bán hợp đồng tương lai tương ứng. Các vị thế được đóng ngay khi basis thu hẹp; nếu basis không thu hẹp sớm, vị thế được giữ đến ngày đáo hạn, khi hai mức giá hội tụ theo đúng cơ chế của hợp đồng.Một ví dụ đơn giản:

• Giá giao ngay AAPL: $200
• Hợp đồng tương lai AAPL: $200,30 (cao hơn 0,15%)
• Mua giao ngay, bán hợp đồng tương lai
• Vài phút đến vài giờ sau, basis thu hẹp và cả hai vị thế được đóng
• Giao dịch thu được 0,10% (~$0,20 mỗi cổ phiếu)
• Hàng trăm giao dịch như vậy mỗi ngày giúp những khoản lời nhỏ tích lũy dần

Việc thực thi trên thực tế còn liên quan đến các yếu tố khác, chẳng hạn như funding rate và yêu cầu ký quỹ.Chân mua giao ngay và chân bán hợp đồng tương lai bù trừ cho nhau. Nếu AAPL tăng hay giảm, khoản lời ở bên này sẽ bù cho khoản lỗ ở bên kia; lợi nhuận chỉ đến từ basis.

​

Chênh lệch lịch (calendar spread)

Chênh lệch lịch hoạt động như thế nào

Giao dịch ở đây dựa trên quan hệ giữa hai hợp đồng tương lai của cùng một tài sản nhưng có ngày đáo hạn khác nhau. Quan hệ đó đôi khi lệch khỏi giá trị hợp lý.Khi hợp đồng kỳ hạn gần và kỳ hạn xa bị định giá lệch so với nhau, bộ phận giao dịch mua một hợp đồng, bán hợp đồng còn lại, và đóng cả hai khi quan hệ giá trở lại bình thường.Ví dụ: hợp đồng tương lai AAPL tháng Ba ở mức $200, tháng Sáu ở mức $204. Đó là mức chênh lệch 2% so với giá trị hợp lý trong lịch sử là 1%. Mua hợp đồng tháng Ba, bán hợp đồng tháng Sáu, và phần chênh lệch vượt mức được nắm bắt khi quan hệ giá trở lại bình thường.Hướng đi của giá không đóng vai trò gì ở đây. Lợi nhuận của vị thế đến từ khoảng cách giữa hai hợp đồng, không phải từ việc giá AAPL đi về đâu.

​

Nguyên tắc trung tính thị trường

Mọi chiến lược của Tori đều tuân theo cùng các quy tắc thiết kế:

​

Ý nghĩa trên thực tế

​

Quản lý rủi ro

Các biện pháp kiểm soát được áp dụng ở ba cấp độ. Vị thế. Mỗi tài sản, sàn giao dịch và chiến lược đều có mức tiếp xúc tối đa, không vị thế đơn lẻ nào được phép chi phối danh mục, và các biến động bất lợi sẽ kích hoạt việc tự động thu hẹp vị thế. Danh mục. Các hạn mức Value-at-Risk được áp dụng trên toàn bộ danh mục. Phân tích tương quan kiểm tra để các chiến lược luôn đa dạng hóa thực sự, các bài kiểm tra sức chịu đựng (stress test) bao quát những kịch bản cực đoan, và thanh khoản được quản lý để có thể đáp ứng các yêu cầu đổi lại. Vận hành. Các vị thế được theo dõi suốt ngày đêm, cơ chế ngắt mạch (circuit breaker) tự động cắt giảm rủi ro trong điều kiện cực đoan, các thao tác quan trọng cần nhiều bên phê duyệt (xem Vai trò và timelock), và dự trữ của giao thức được giữ tách biệt với tiền dùng cho hoạt động vận hành.

​

Những gì chúng tôi nhằm tránh

Một số loại rủi ro được loại trừ ngay từ khâu thiết kế. Mọi vị thế đều được phòng hộ delta, nên không có khoản đặt cược theo hướng thị trường. Vốn được phân bổ trên nhiều tài sản và công cụ, nên không tài sản đơn lẻ nào có thể chi phối. Hoạt động giao dịch chỉ diễn ra trên các thị trường có tính thanh khoản và với các sản phẩm được quản lý theo quy định. Mức tiếp xúc với đồng tiền khác USD được phòng hộ. Và giao thức chỉ làm việc với các đối tác giao dịch có uy tín.

​

Minh bạch và kiểm chứng

Dự trữ được Accountable chứng thực liên tục; bảng điều khiển trực tiếp tại tori.accountable.capital được công khai và bất kỳ ai cũng có thể kiểm tra. Phần còn lại của hệ thống bảo mật, gồm hoạt động giám sát của Hypernative và các đợt kiểm toán của Sherlock và Nethermind, được trình bày trong mục Bảo mật. Lợi suất phần thưởng hiện tại được hiển thị trong ứng dụng. APY hiển thị là hiệu quả thực tế trong 7 ngày gần nhất, được quy đổi theo năm với tích lũy kép hằng ngày.

​

Các chiến lược vận hành như thế nào

​

Sụt giảm tạm thời là bình thường

Các vị thế trung tính delta có thể ghi nhận khoản lỗ trên giấy trước khi hội tụ. Hai chân được xây dựng để bù trừ cho nhau, nhưng đôi khi một biến động thị trường tác động đến một chân trước chân còn lại. Khi các vị thế hội tụ, biến động này sẽ được khắc phục; đây thường không phải là khoản lỗ vĩnh viễn.

​

Các yếu tố rủi ro cần cân nhắc

Xem Công bố rủi ro để biết thông tin đầy đủ.

​

Bước tiếp theo