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# Visão geral da estratégia

> Como a Tori gera recompensas: estratégias neutras ao mercado em mercados monetários, arbitragem de futuros e spreads de calendário, com hedge para que os retornos venham de diferenças de preço.

> [!NOTE]
>
> Estratégias de trading geram retornos variáveis, conforme as condições de mercado. Desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Veja a [Divulgação de riscos](/pt-BR/resources/risks.md).

## Nossa abordagem

A Tori gera recompensas por meio de estratégias de trading neutras ao mercado, do tipo que mesas de operações institucionais e participantes do mercado monetário executam há décadas.

Essas estratégias são fundamentalmente diferentes de especular sobre a alta ou a queda dos mercados. Em vez disso, elas capturam retornos a partir de **oportunidades de precificação**: relações de preço previsíveis que se desalinham temporariamente.

**Por que neutras ao mercado?**

As fontes tradicionais de rendimento costumam ter correlação com o desempenho do mercado. Quando os mercados despencam, os rendimentos normalmente encolhem ou desaparecem justamente quando você mais precisa deles.

Estratégias neutras ao mercado buscam gerar retornos **independentemente da direção do mercado**. Com os mercados em alta, em queda ou andando de lado, o objetivo continua o mesmo: capturar sistematicamente oportunidades de precificação, em vez de apostar nos movimentos do mercado.

## Tipos de estratégia

A Tori opera várias estratégias complementares, e o conjunto pode crescer conforme as condições mudam, desde que cada nova estratégia respeite o mandato de neutralidade ao mercado.

### Mercados monetários

> **Como funcionam as estratégias de mercado monetário**
>
> Os mercados monetários costumam ser a nossa maior alocação. A oportunidade está no acesso: taxas institucionais de empréstimo de curto prazo que participantes de varejo normalmente não conseguem alcançar.
>
> O capital é aplicado em instrumentos de alta qualidade e curta duração, a taxas de atacado, em mercados globais. O risco de duration é mantido baixo, a liquidez é mantida alta, e qualquer exposição a moedas que não o USD recebe hedge a taxas que só o alcance e a escala institucionais tornam possíveis.
>
> Esses instrumentos têm sensibilidade mínima a preço, e é isso que mantém a estratégia neutra ao mercado: o retorno vem da taxa, e não de movimentos de preço.

### Arbitragem de futuros

> **Como funciona a arbitragem de futuros**
>
> Contratos futuros costumam ser negociados com prêmio ou desconto em relação ao preço à vista. Essa diferença, chamada de base, geralmente é previsível e pode ser capturada.
>
> Quando os futuros são negociados com prêmio, a mesa compra o ativo no mercado à vista e, ao mesmo tempo, vende o contrato futuro equivalente. As posições são encerradas assim que a base se comprime; se ela não se comprimir antes, as posições são levadas até o vencimento, quando os dois preços convergem por construção.
>
> Um exemplo simplificado:
>
> * Preço à vista de AAPL: \$200
> * Futuro de AAPL: \$200,30 (prêmio de 0,15%)
> * Compra no mercado à vista, venda no futuro
> * De minutos a horas depois, a base se comprime e as duas posições são encerradas
> * A operação captura 0,10% (\~\$0,20 por ação)
> * Centenas de operações como essa por dia permitem que pequenos ganhos se acumulem
>
> *A execução real envolve fatores adicionais, como taxas de funding e exigências de margem.*
>
> A perna comprada no mercado à vista e a perna vendida no futuro se compensam. Se a AAPL subir ou cair, os ganhos de um lado compensam as perdas do outro; o retorno vem apenas da base.

### Spreads de calendário

> **Como funcionam os spreads de calendário**
>
> Aqui, o que se opera é a relação entre dois contratos futuros do mesmo ativo com vencimentos diferentes. Às vezes, essa relação se afasta do valor justo.
>
> Quando os contratos de vencimento curto e longo estão mal precificados um em relação ao outro, a mesa compra um, vende o outro e encerra ambos assim que a relação se normaliza.
>
> Por exemplo: futuro de AAPL de março a \$200 e de junho a \$204. É um spread de 2%, contra um valor justo histórico de 1%. Compra-se março, vende-se junho, e o excesso de spread é capturado quando a relação se normaliza.
>
> A direção não entra na conta. O retorno da posição vem da diferença entre os dois contratos, e não do rumo que a própria AAPL toma.

## O princípio da neutralidade ao mercado

Todas as estratégias da Tori seguem as mesmas regras de construção:

> **Delta-neutro**
>
> Posições compradas são compensadas por posições vendidas

> **Diversificado**
>
> Capital distribuído entre estratégias, mercados e horizontes de tempo

> **Sistemático**
>
> A execução baseada em regras elimina decisões emocionais

### O que isso significa na prática

| Condição de mercado | Rendimento tradicional | Neutro ao mercado |
| - | - | - |
| Mercado em alta | Rendimentos altos (correlacionados) | Recompensas consistentes |
| Mercado em baixa | Os rendimentos encolhem ou desaparecem | Recompensas consistentes |
| Alta volatilidade | Imprevisível | Pode aumentar as oportunidades |
| Baixa volatilidade | Estável, mas baixo | Pode reduzir as oportunidades |

> [!NOTE]
>
> "Consistente" não significa "garantido". As recompensas vão variar conforme as condições de mercado, mas o objetivo é reduzir a correlação com a direção do mercado.

## Gestão de riscos

Os controles se aplicam em três níveis.

**Posições.** Cada ativo, plataforma e estratégia tem uma exposição máxima, nenhuma posição isolada pode dominar a carteira, e movimentos adversos acionam a redução automática da posição.

**Carteira.** Limites de Value-at-Risk se aplicam a toda a carteira. A análise de correlação verifica se as estratégias continuam de fato diversificadas, testes de estresse cobrem cenários extremos e a liquidez é gerida para que os resgates possam ser atendidos.

**Operações.** As posições são acompanhadas ininterruptamente, circuit breakers reduzem o risco automaticamente em condições extremas, operações críticas exigem múltiplas aprovações (veja [Papéis e timelocks](/pt-BR/security/roles.md)) e as reservas do protocolo são mantidas separadas dos recursos operacionais.

## O que buscamos evitar

Algumas exposições ficam de fora desde a concepção. Toda posição tem hedge de delta, então não há aposta direcional. O capital é distribuído entre ativos e instrumentos, então nenhum ativo isolado pode dominar. As operações ficam restritas a mercados líquidos e produtos regulados. A exposição a moedas que não o USD recebe hedge. E o protocolo só trabalha com contrapartes consolidadas.

## Transparência e verificação

As reservas são verificadas continuamente pela Accountable; o painel em tempo real em [tori.accountable.capital](https://tori.accountable.capital) é público e qualquer pessoa pode consultá-lo. O restante da estrutura de segurança, com o monitoramento da Hypernative e as auditorias da Sherlock e da Nethermind, está descrito em [Segurança](/pt-BR/security/overview.md).

A taxa de recompensa atual é exibida no app. O APY exibido corresponde ao desempenho realizado nos últimos 7 dias, anualizado com capitalização diária.

## Como as estratégias se comportam

### Drawdowns temporários são normais

Posições delta-neutras podem registrar perdas não realizadas antes de convergir. As duas pernas são montadas para se compensar, mas às vezes um movimento de mercado atinge uma perna antes da outra. À medida que as posições convergem, a oscilação se resolve; normalmente, não se trata de uma perda permanente.

### Considerações sobre risco

| Risco | O que significa | Como é tratado |
| - | - | - |
| Prazo | As posições podem levar tempo para convergir | Sem saídas forçadas; as posições têm espaço para ser encerradas |
| Capacidade | Um AUM elevado pode reduzir o tamanho das oportunidades | Gestão de capacidade e rotação de estratégias |
| Execução | As ordens podem não ser executadas como previsto | Sistemas profissionais de execução sob acompanhamento contínuo |
| Contraparte | Um parceiro pode ficar inadimplente | Apenas contrapartes consolidadas, com a exposição distribuída entre várias |

Veja as informações completas na [Divulgação de riscos](/pt-BR/resources/risks.md).

## Próximos passos

> **[Primeiros passos](/pt-BR/quickstart.md)**
>
> Troque e faça stake em poucos minutos

> **[Segurança](/pt-BR/security/overview.md)**
>
> Auditorias, monitoramento e verificações

> **[Lastro](/pt-BR/solution/backing.md)**
>
> O que está por trás do trUSD

> **[Divulgação de riscos](/pt-BR/resources/risks.md)**
>
> O que pode dar errado, dito com clareza

> [!NOTE]
>
> **Tradução automática:** esta página é uma tradução automática do original em inglês, fornecida apenas por conveniência. Ela pode conter erros ou omissões e não tem efeito jurídico. Se houver divergência entre esta página e a versão em inglês, prevalece a versão em inglês. Leia o [original em inglês](/strategy/overview.md) antes de se basear em qualquer informação desta página.


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